华泰证券研报暗意，预测2024年第四季度，以旧换新激动下家电社零复原较为积极，且零卖好转逐渐向出货传导，上市公司内销有望逐渐优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对良善。因此，2024年第四季度需更为心疼内销占相比高且更为受益于以旧换新关系板块，同期中国度电企业巨匠份额擢升逻辑不变，国外花费复旧出口良善增长。
全文如下华泰 | 家电：四季度轻柔两个契机
中枢不雅点
24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块濒临轮动改变
24年1-10月，家电池块累计高涨25%，在申万子行业中名次序3位，但10月濒临轮动改变，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。预测24Q4，咱们以为，以旧换新激动下家电社零复原较为积极，且零卖好转逐渐向出货传导，上市公司内销有望逐渐优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对良善。因此，咱们以为24Q4需更为心疼内销占相比高且更为受益于依旧换新关系板块，同期中国度电企业巨匠份额擢升逻辑不变，国外花费复旧出口良善增长。
白电：24Q3形势安详，尽显龙头实质
空调/冰洗板块24Q3收入辩认同比-1%/+2%，但在安详竞争形势下，净利展现出低波动特质，空调/冰洗板块24Q3归母净利辩认同比+9.3%/+13.1%。虽也濒临毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-时分用度率”辩认同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，激动盈利质料改善。预测24Q4，咱们以为，白电居品内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为良善。商酌到行业竞争形势安详，龙头公司在里面算计打算效果、数字化提效上的塌实过问，净利增长仍有复旧，分成上风也较为隆起，仍为板块擎天玉柱。
黑电：24Q3赓续发力巨匠化，盈利濒临较大波动
彩电子板块24Q3收入/归母净利辩认同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业巨匠化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力已经较大。24Q4，咱们以为，换新需求仍有望激动MiniLED背光电视居品的积极销售，而领域本钱稀零、技艺迭代更快的中国品牌有望赓续攻略国外。但盈利智商改善仍有待竞争形势优化及中高端居品销售擢升。
清洁小家电：24Q3需求复原，竞争影响盈利改善
清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利辩认同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但国外尤其是欧洲走向居品同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-时分用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们以为，头部品牌企业仍有望依托技艺代际上风擢升巨匠份额，国里面分省市上线补贴重叠双十一大促也有望激动需求聚首开释，或能一定程度提高收入增长弹性。
小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销负担仍彰着
小厨电子板块24Q3收入/归母净利辩认同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们以为，板块明天增长依托于赓续强化巨匠份额，永恒逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利辩认同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期负担已经彰着，算计打算杠杆影响净利阐发。24Q4，咱们以为，大厨电内销占相比高，换新拉动受益彰着，事迹改善或复旧估值配置。
家电池块心疼内销换新程度，轻柔国外商业计策变化
24Q3基金重仓合手股积极回升至4.4%，比例复原至2020年近邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较彰着回升（2024/10/31复原至15x，以前5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节拍较快，后续程度仍需心疼。国外花费或复旧家电出口保合手韧性，国外商业计策仍存不细目性，需轻柔。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望复旧估值。
风险请示：内销复原偏弱；出口阐发不足预期；原材料及汇率不利波动。
